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金融:龙头券商优势地位巩固 荐 股

发布时间:2019-10-09 18:36:49

金融:龙头券商优势地位巩固 荐 股 2018-02-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

截至2018年2月6日晚,共25家上市券商披露2018年1月经营数据,合计实现营业收入154.1亿元,净利润59.4亿元,其中,可比口径2 家上市券商营业收入同比增长41.7%,环比减少 .5%,净利润同比增长56.9%,环比下降27.5%,考虑年末上市券商会有自营或资管业务业绩兑现的因素,环比数据可比性相对较弱。

1月上市券商整体盈利水平同比显著恢复,盈利能力改善是当前板块估值安全边际的依托,更是估值提升的基础。1月绝大部分上市券商业绩同比实现正增长,仅 家上市券商业绩同比负增长,为全年业绩改善做好“开门红”。1月龙头券商业绩表现依旧突出,在去年同期营业收入基数相对较高的情况下,同比增速仍然维持在较高水平,尤其是中信证券和国泰君安,营业收入同比增速分别为56%和71%,表现好于行业,我们认为龙头券商业绩表现突出的特性仍将持续。

1月业绩同比大幅增长,我们认为主要是经纪业务佣金收入和自营业务投资收益大幅增长的原因。经纪业务方面,1月日均股票成交金额为5194亿,同比增长40%,环比增长 7%,体现市场活跃度明显改善,而且考虑去年春节在1月,因此今年1月交易日增加4天;自营业务方面,1月上证综指涨幅为5.25%,深圳成指涨幅为1.08%,创业板指跌幅为1%,中证全债指数涨幅为0.26%,股债两市表现均明显好于去年同期,因此我们判断投资收益大幅增长;投行业务方面,按发行日统计,1月IPO募集资金规模为188亿,同比减少21%,环比增长51%,定增+配股规模为540亿,环比减少59%,同比减少59%,债券承销2192亿,环比减少44%,同比增长47%,两融业务方面,1月融资融券日均余额为1.06万亿元,环比增长4%,同比增加16%。

我们预计2018年证券行业营业收入同比增长12%,净利润同比增长9%,表现好于2017年。主要核心假设:全年市场日均股基成交金额为5600亿,平均佣金率为万分之 .2;IPO融资规模为2400亿,股权再融资规模为12000亿;债券承销规模为55000亿;2018年全年平均自营业务规模为2.4万亿,投资收益率(包含股权投资)为4.0%;融资融券全年日均余额为11500亿。

我们认为2018年随着以多层次资本市场建设为代表的改革推进,建议投资者密切关注今年券商业绩向上超预期的可能,重申行业“看好”投资评级,重点推荐龙头券商。龙头券商的投资逻辑要重点把握两个方面:1)多层次资本市场建设推动龙头券商产品创设业务发展,提升行业集中度,业务需求带动公司杠杆水平和ROE水平的提高,进一步推升估值水平;2)自2016年以来大券商业绩优势便持续显现,我们认为未来龙头券商的业绩表现和估值将逐渐与成交金额脱钩,在当前震荡向上的市场环境下,龙头券商的优势地位不可动摇。首推:中信证券、广发证券、海通证券。

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